吳證券股份有限公司近期對上汽集團進行研究并發布了研究報告《2024年一季報點評：業績符合預期，新能源+出口+自主齊發力》，本報告對上汽集團給出買入評級，當前股價為14.86元。

上汽集團(600104)

投資要點

公司公告：2024Q1公司實現營業總收入1,430.72億元，同環比分別-1.95%/-35.37%；投資凈收益27.54億元，同環比分別-9.69%/-33.03%；歸母凈利潤27.14億元，同環比分別-2.48%/+0.55%；扣非后歸母凈利潤21.21億元，同環比分別-1.97%/+269.87%。

2024Q1業績符合預期：1）營收：2024Q1上汽集團批發銷量為83.42萬輛，同環比分別-6.40%/-49.25%；單車ASP17.15萬元，同環比分別+4.75%/+27.34%。2）毛利率：2024Q1集團毛利率為8.84%，同環比分別-0.99/-1.87pct，Q1公司銷量規模同環比下滑下毛利率同環比也均下滑。3）費用率：2024Q1銷售/管理/研發費用率分別為3.73%/3.36%/2.76%，同比分別-0.23/-0.42/+0.15pct，環比分別-0.48/-0.02+0.00pct。4）投資收益：2024Q1公司投資凈收益27.54億元，同環比分別-9.69%/-33.03%，其中對聯營和合營企業的投資收益為22.03億元，同環比分別-3.01%/-34.29%。上汽大眾Q1批發銷量為24.81萬輛，同環比分別+9.60%/-35.18%，上汽通用Q1批發銷量為11.15萬輛，同環比分別-40.04%/-59.72%。Q1上汽通用批發同環比大幅下滑主因為調整庫存結構，3月起已逐步恢復正常。5）最終公司2024Q1實現歸母凈利潤27.14億元，同環比分別-2.48%/+0.55%。扣非后歸母凈利潤21.21億元，同環比分別-1.97%/+269.87%。

盈利預測與投資評級：1）自主品牌新能源+出口齊發力：公司核心技術新能源三電系統+智能化軟硬件全棧布局，智己推動自主品牌高端化，同時公司出口表現持續亮眼，海外銷量繼續保持國內行業領先。2）合資公司積極轉型：公司與奧迪簽署合作諒解備忘錄，共同開發面向中國市場的多款全新智能電動車型；與通用汽車整合優勢資源，在上汽通用新設軟件及數字化中心；上汽大眾積極調整營銷策略，加快提升在新能源車市場的品牌聲量。我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤預期為142.7/176.8/196.2億元，對應PE為12/10/9倍，維持公司“買入”評級。

風險提示：終端價格戰超預期；出口相關貿易風險等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券宋亭亭研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.75%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利161.17億，根據現價換算的預測PE為10.69。