小米SU7大賣之后，我們一直在思考：

1）造車是一項長期事業，雷軍也說量產到40-50萬臺才有扭虧的可能（并強調當前純電車企均未盈利），這意味著造車真的是“與時間做朋友”的長期工作，一時的大賣固然值得慶祝，不過這也只是萬里長征第一步；

2）雖然當前造車業務最為耀眼，連續霸屏社交媒體，智能手機仍然是其核心的核心這是毋庸置疑的，該業務能否伴隨小米汽車走向成功對企業經營的穩定性至關重要，我們也知道手機業務的內卷程度非常之高，國內廠商多是“磨刀霍霍向小米”，這能否支撐小米造車最終的盈利呢？

帶著這些問題，我們認真審視了2024年Q1的財報，本文核心觀點：其一，小米手機受大環境與競爭格局影響巨大，某種程度上行業高景氣度成就了此前的高端化策略，而近兩年在經營方面相對保守，實現保利潤的經營目的；

其二，短期內小米手機是可以為造車業務提供穩定后方的，高毛利率也儲備了更多的騰挪空間，我們對此是比較樂觀的；

其三，好業務好企業不一定就有好股價，在資本市場投資者還是要謹慎為主。

手機業務：利潤優先

由于造車周期較長，在集團層面小米可持續發展的重擔就落在了手機業務身上。在內需不振，行業競爭加劇等因素下（如華為，榮耀的快速增長），該業務在相當一段時間承擔了極大壓力，因此有觀點認為當基石業務收益搖擺時上馬造車業務，在損益表上就會出現”小馬拉大車“，甚至“大車”有拖垮“小馬”的風險，這在商業史也并不罕見。

那么當前小米手機業務究竟處于怎樣的狀況呢？

2024年Q1，小米總營收為755億元，同比增長27%，其中手機業務達到465億元，同比增長32.9%，當期全球智能手機出貨量達4060萬臺，同比增長33.7%。

業內最為關注的ASP（單部手機售價）為1144.7元，本季度手機業務毛利率達到14.8%，上年同期則為11.2%。

從數據上看，小米智能手機業務基本實現了“量價齊飛”，毛利率和銷量雙雙增長。

只是我們要分清楚，哪些結果是“大勢使然”，又有哪些是“經營之道”，這是評判企業競爭優勢的基礎。

PPI（工業品出廠價格指數）是衡量行業景氣度的重要指標，市場也往往以商品出廠價格高低起伏判斷產品供需關系。

在過去幾年，小米手機一直在進行高端化戰略，此前也有許多朋友認為手機業ASP整體的回升主要應歸因于廠商的創新，如在拍照，待機，耐用性等方面紛紛發力，提高了產品的品質感，價格自然上漲。

我們當然不否認上述原因，畢竟創新乃是商業的第一驅動力。只是從更為宏觀視角看，產品價格帶的上揚又與行業景氣度密切相關：消費者愿意為產品支付更高的溢價。

上圖中小米手機的ASP與行業PPI同比變動保持高度一致，在一個產業蓬勃發展的周期內，如需求旺盛，換機潮以及智能手機的下沉市場普及與高滲透，行業高景氣度的環境給企業創新提供了溫床。

2022年之后，我國內需處于被抑制階段，歐洲東南亞也通過加息抗通脹抑制需求，這就使得行業的景氣發生了180度的逆轉，PPI急轉直下，企業為去庫存保現金流，亦要降低ASP甩賣商品。此時小米的手機業務是承擔相當大壓力的，ASP開始觸頂回落。

2024年Q1，PPI出現了小幅回彈，與此同時小米手機ASP環比亦得到較大改善，且ASP上揚力度要遠大于PPI，這就需要考量高端化戰略了。