長安汽車是我國老牌汽車央企，歷經三次創業，分別從軍工制造企業轉型為民用汽車企業、從合資商用車為主導轉型為自主乘用車為主導，從傳統燃油車廠商轉型為新能源智能汽車廠商。第三次創業始于2017年，10月發布新能源轉型的“香格里拉”計劃，2018年發布智能化轉型的“北斗天樞”計劃，2023年發布出海的“海納百川”計劃

2013-2016年：抓住SUV紅利期，自主CS系列產品崛起。2013-2016年我國SUV進入快速發展期，CAGR達45%。長安汽車自主研發的CS系列、歐諾和歐尚等SUV產品取得成功

，蟬聯2015-2016年自主品牌銷量冠軍，疊加合資品牌表現強勁，長安汽車銷量、營收同步走高。由于自主品牌車型價格相對較低且初期成本較高，利潤仍主要由合資車企通過投資收益實現。

2017-2019年：合資品牌產品弱周期+質量問題頻現，長安進入調整期。2017年后由于新產品投放節奏緩慢以及因質量問題出現口碑下滑，長安福特等合資品牌銷量下滑嚴重，投資收益明顯下降，拉低長安汽車整體盈利水平

2020年后：增長動能切換，自主品牌持續向上。2020年后長安汽車自主品牌銷量表現強勁，2023年自主品牌銷量占比達82%，長安汽車增長動能切換至自主品牌，營收、歸母凈利潤雙雙走高。隨著未來合作華為賦能智能化以及“海納百川”出海成果落地，長安汽車銷量有望持續向好。

2013-2016年：自主+合資共振拉動凈利率提升。在SUV紅利期內，合資品牌和自主品牌均處于強產品周期，拉動凈利率由2012年的4.8%提升至2016年的13.1%。

2017-2019年：合資發展受阻，自主品牌尚未盈利。2017年后長安汽車合資品牌銷量走低，自主品牌尚未實現盈利，凈利率一度跌至2019年的-3.8%。

2020年后：強產品周期拉高毛利率，新能源并表短期業績承壓。2020年后，CS75 Plus和UNI系列等高毛利率車型逐步放量，拉動毛利率上行至2022年的20.5%，期間費用率逐步下降至10%左右。2023年前三季度盈利能力短期承壓，主要系新能源公司并表+價格戰影響。

1.4 資產結構持續優化

• 對于長期利潤拖累項，2019年長安汽車減持虧損的江鈴控股，剝離成立后持續虧損的長安標致雪鐵龍，改善公司整體盈利能力，為業績減負；對于發展受阻的合資品牌，2020年長安鈴木正式更名為鈴耀汽車，原35萬輛/年的產能用于生產歐尚等自主品牌汽車，盤活閑置產能,2022年長安汽車關停長安福特部分落后產線，優化經營；對于具備發展潛力的優質資產，2022年長安汽車收購新能源科技10.34%股權，持股比例提升至50.99%，深藍汽車并表。

經過超6年的轉型布局后，長安汽車已形成了UNI、CS系列構成的傳統燃油產品銷量安全墊和定位“低中高”的“啟源+深藍+阿維塔”新能源轉型品牌組合，分別主打家庭屬性、年輕+科技和高端智能化

長安汽車銷量安全墊，燃油車防守期表現優于整體市場。長安汽車將UNI、X、CS等經典產品線并稱引力序列，絕大多數為傳統燃油車產品，是長安汽車當前的銷量基本盤。2019年后的燃油車處于防守期，基于強大的產品力和消費者認可度，長安汽車引力序列銷量表現基本優于市場，2024年1-2月同比增速達18.1%，CS75 Plus/逸動/UNI-V月均銷量達2.89/1.48/1.23萬輛。• 2024年銷量目標125萬輛，遠期全面轉型混動銷量規劃130-150萬輛。按長安汽車規劃，長安引力序列2024年目標銷量125萬輛，短期內持續造血推動長安新能源、智能化轉型，遠期旗下產品逐步轉型混動，銷量規劃穩定在130-150萬輛。

攜手華為成立合資公司，專注智能汽車解決方案。2023年11月，長安與華為簽訂《投資合作備忘錄》，華為擬設立目標公司，將現有智能汽車解決方案業務相關技術、資產和人員注入目標公司，長安獲取目標公司股權不超過40%，比例超市場預期。未來目標公司將對華為戰略合作車企及其他有戰略價值的車企逐步開放股權，成為股權多元化公司。 以合作公司為平臺，提供零部件/HI模式/鴻蒙智行三種合作模式。華為以三種模式與汽車展開合作：零部件模式下，華為扮演Tier1/Tier2角色，為車企供給電驅系統、BMS、激光雷達和MDC計算平臺等零部件；HI模式下，華為作為Tier0.5提供全棧智能汽車解決方案；鴻蒙智行模式下全方位賦能車企，參與產品定義、整車設計、產品供應、上市宣發和銷售等全環節。

2023年自主品牌出口23.64萬輛，2024年進軍東南亞&歐洲市場。長安汽車2023年自主品牌出口汽車23.64萬輛，同比+39.23%，位居自主品牌第4位，海外銷量主要集中在獨聯體、中東非洲和中南美洲。按照長安1國內成熟穩定市場+5戰略攻堅/培育市場+2戰略跟蹤市場的規劃布局，2024年將進軍東南亞和歐洲兩大市場，逐步在未來3-5年成長為海外銷量重要貢獻區域。

• 2024年海外銷量目標同比翻倍，1-2月自主品牌出口同比+106%。2024年長安汽車海外銷量規劃目標為48萬輛，較2023年的實際銷量翻倍。其中2024年1-2月在尚未開拓東南亞和歐洲市場的情況下，自主品牌海外銷量實現7.57萬輛，同比+106%，基本符合目標規劃。未來東南亞和歐洲市場增量有望為海外銷量進一步注入彈性。

泰國工廠預計2025Q1投產，遠期20萬產能覆蓋全球右舵市場。長安汽車泰國制造基地于2023年11月正式奠基開工，計劃于2025Q1投產，初期產能10萬輛/年，二期產能20萬輛。未來長安汽車泰國制造基地將作為長安的全球右舵生產基地，憑借地理位置優勢覆蓋東南亞、澳洲、南非和英國等全球右舵車市場。 2030年海外網點數量目標突破3000家。截至2023年上半年，長安已在60余個“一帶一路”沿線國家建立超400多家銷售與服務網點，遠期長安計劃在到2030年在海外市場構建20余個本地化營銷組織，海外網點數量突破3000家，進入全球90%以上的市場。

股權結構

央企中國兵器裝備集團實際控股，新能源布局加速。截至2023年9月30日，公司實控人中國兵器裝備集團直接和間接控股公司約39.6%的股份，股權結構清晰。公司擁有自主和合資兩大板塊，自主方面，擁有凱程汽車（聚焦商用車業務）、長安品牌（聚焦乘用車業務，包括新能源品牌“長安啟源”）以及深藍汽車、阿維塔汽車兩大新能源品牌，合資方面主要擁有江鈴汽車、長安福特和長安馬自達三家公司