成立十年后，合眾新能源汽車終于敲響公開市場的大門。近日，合眾新能源汽車股份有限公司向港交所遞交上市申請書。

合眾新能源汽車是中國第一批造車新勢力，旗下新能源汽車品牌“哪吒汽車”于2018年推出。

招股書顯示，哪吒汽車2023年營收135.55億元，全年銷量124189輛，產品均價為10.9萬元。

10萬元新能源汽車是哪吒汽車的主陣地，在售五款量產車型，其中三款起售價低于13萬元。低價打法一度刺激了其銷量增長，2022年，哪吒汽車以年銷量超15萬輛的成績，躍升當年新造車企業銷冠。

但低價魔法很快失靈。2023年價格戰席卷車圈，迫使車企降價換取銷量增長，多款新車起售價逼近20萬元，與哪吒汽車售價18萬元左右的哪吒GT、哪吒S短兵相接。

2023年，哪吒汽車銷量同比下降約16%，其中中國市場銷量10.53萬輛，國內新能源汽車市場份額僅占1.2%。招股書顯示，2021年到2023年，哪吒汽車累計虧損超183億元。

哪吒汽車招股書

持續失血難以為繼，哪吒汽車2023年完成總額70億元的Crossover輪融資，為沖刺IPO儲備資金。

2023年年末，哪吒汽車賬上僅剩28.37億元現金，同比減少39.21億元，資金狀況難言樂觀。尋求港股上市，似乎成為哪吒汽車沖進安全區的最優解。

始于性價比，困于性價比

哪吒汽車成立之初，以“科技平權”的造車理念，圍繞20萬元以下新能源汽車市場布局。

2018年11月，哪吒汽車推出首款車型哪吒N01，綜合補貼后售價5.98萬-6.98萬元。甫一上市，哪吒N01就以小型SUV的定位，接近微型車的價格受到市場歡迎。2019年其銷量突破一萬輛，哪吒汽車因此銷量排名當年造車新勢力銷量第四。

2020年，哪吒汽車乘勝追擊，推出補貼后售價5.99萬元起的哪吒V，再次刷新其銷量紀錄。2021-2022年，哪吒V銷量分別為49646輛、98847輛，分別占哪吒汽車全年銷量的77%、65%。

除了10萬元以內的車型，哪吒汽車還推出多款車型，覆蓋10萬-20萬元新能源車市場，并取得一定成效。2022年，售價13.98萬元起的哪吒U銷量51021輛，銷售占比約36%。

相應地，哪吒汽車平均售價不斷增加。招股書顯示，2021年哪吒汽車平均售價7.1萬元，2024年前四月，這一數字來到11.3萬元。

這在一定程度上，提升了哪吒汽車的營收。2022-2023年，哪吒汽車營收分別同比增長156.54%、3.87%。

哪吒汽車的產品向上突圍初見成效，就遭遇席卷車圈的降價風暴。

2023年初，特斯拉掀率先下調產品價格，大量車企緊隨其后，紛紛壓縮生產制造成本，留出降價空間。其中的典型代表是，比亞迪通過自研汽車零部件及電池，大幅降低整車成本，推出的秦PLUS榮耀版起售價7.98萬元，上市7天狂攬23590個訂單。

然而，哪吒汽車產品成本整體偏高。招股書顯示，2021-2023年，哪吒汽車前五大供應商的采購額分別為27.97億元、62.33億、57.39億元，均占總采購額的30%以上。其中，2023年哪吒汽車電池相關采購額為52.85億元，約占其全年總營收的39%。

較高的采購成本，擠占著哪吒汽車的利潤空間。過去三年哪吒汽車整體虧損明顯收窄，但毛利率仍未轉正，分別為-34.4%、-22.5%、-14.9%。

隨著智能駕駛逐漸成為新能源汽車的核心賣點之一，各方展開比拼人力、財力的研發競賽，爭先占領智能駕駛高地：華為每年智駕研發投入約80億元；小鵬汽車智駕數據運營團隊規模超3000人，每年研發投入35億元。

哪吒汽車利潤較薄，導致研發投入有限。招股書顯示，截止2023年12月31日，哪吒汽車共2132名研發人員，分散在智能駕駛、座艙、智能控制及驗證等技術部門。過去三年，哪吒汽車研發開支分別占總收入的10.6%、6.9%、11.8%。

作為對比，同樣從下沉市場切入的零跑汽車，2019年至2023年的研發占比不低于12%，最高達到306.4%。

研發投入相對不足的結果是，哪吒汽車的城市智能駕駛功能開發進度落后對手約一年時間，預計今年末在國內100座城市應用。

目前，華為、蔚小理憑借智能駕駛的先發優勢，占據大量用戶心智，姍姍來遲的哪吒汽車想攪動智駕市場，注定不易。

加碼海外市場，謀生存空間

2023年10月的哪吒X發布會上，哪吒汽車副總裁江峰表示，2026年，哪吒汽車將從汽車制造企業全面轉型為高科技技術公司，并實現全球銷量百萬輛。

留給哪吒汽車轉型的時間只有不到三年，為了加速達成目標，哪吒汽車在上海、嘉興、北京和香港建成四大研發中心，吸收各地技術人才。

汽車降價大潮下，哪吒汽車當務之急是提升零部件復用型，降低整車開發成本。

為此，哪吒汽車自研了智能整車平臺：山海平臺和云河平臺。據悉，兩款平臺能兼容不同動力形式、驅動方式、車型、舵位的新車開發，零部件通用率達到80%，新車型的開發周期縮短為8個月。

而在智能化技術方面，哪吒汽車也有所布局。據悉，哪吒汽車正在開發包括車載AI大模型在內的智能座艙系統，可提升車內智能互動、影像技術和系統安全。

同時，其也在開發NETA智能駕駛系統。哪吒汽車公布的開發規劃顯示，預計2024年，NETA PILOT 5.0智駕系統將達到L2.9-L4級托管駕駛。

不過增強科技屬性的哪吒汽車，仍難以打入20-30萬元新能源車市場。問界新M7、小米SU7等暢銷車型，已經用接連創下行業紀錄的銷量，重新塑造這一市場的游戲規則——兼具獨特技術、性價比，甚至是品牌光環，才能吸引消費者眼球。

招股書顯示，未來兩年，基于誕生哪吒高端車型的山海平臺，只推出一款新車型，而基于誕生平價車型哪吒AYA的云河平臺，將推出兩款新車型。

堅守大眾化新能源車市場，意味著哪吒汽車將直面更激烈的競爭。蔚來汽車創始人、CEO李斌曾表示，爭取2025年上半年推出第三品牌“螢火蟲”的首款車型，其預售價為20萬元以下；小鵬汽車MONA系列第二款車型將于2025年發布，售價或低于15萬元。它們將繼承母品牌的技術與渠道優勢，沖擊現有市場玩家。

研發離不開大量資金投入，哪吒汽車正擴大國內外銷售體系，增加更多收入。

招股書顯示，截止去年末，哪吒汽車國內門店數量達到539家，2023年為其貢獻了119.35億元營收。

而在海外市場，哪吒汽車2022年收入2.4億元，次年收入達到16.2億元，同比增長573.2%。2022-2023年，哪吒汽車的海外收入分別占1.8%、12%的全年銷售營收。

哪吒汽車在招股書表示，將進一步投資東南亞市場，并拓展拉丁美洲、中東和非洲等市場。其中，哪吒汽車泰國、印尼工廠已在今年上半年投產，馬來西亞工廠也于今年1月動工建設。

除了工廠建設，哪吒汽車還積極擴大海外經銷商規模。截止2023年12月31日，哪吒汽車已在海外28個國家及地區，與100個左右經銷商建立合作。

不過，國內外市場雙線布局下，對于當下的哪吒汽車境況而言，或許不是一個好選擇。

哪吒汽車公布的數據顯示，2024年前5月，哪吒汽車出口16458輛，位列新勢力車企出口量第一。然而，其前5月銷量僅為全年目標的14.52%，出口量完成出口目標的16.46%。

目前，哪吒汽車國內新能源汽車市場份額僅1.2%，時間與資金有限，而國內外兩大市場建設都需高成本投入。

留給哪吒汽車的時間不多：一方面，哪吒汽車分散國內資源，在多國投資設廠，資金、人力消耗巨大；另一方面，蔚來、小鵬等玩家對20萬元以下市場虎視眈眈，已準備多款車型伺機而動。

在敘述一個更宏大的故事前，只有先提升銷量強化造血能力，哪吒汽車才能得到籌謀未來的機會。