“曙光”是黑夜向白晝轉變時明確的“拐點”信號，能迎來“拐點”，功不在曙光照耀，而是在漫漫長夜中的未曾放棄和堅定邁出的每一步。

寫在前面
2024年9月5日，蔚來發布了2024年第二季度財報并召開電話會。本次財報我提煉了以下業績亮點：

Q2營收174.5億元，同比增長98.9%，環比增長76.1%，創歷史新高
Q2交付57,373臺，同比增長143.9%，環比增長90.9%，創歷史新高
Q2整車毛利率為12.2%，同比提升6個百分點，環比提升3個百分點
Q2研發投入為32.2億元
2024年Q3展望：交付61,000至63,000臺，營收191.1至196.7億元，均創歷史新高
自19年12月和蔚來“結緣”后，過去近5年我幾乎每天都在關注這家造車新勢力的成長。本次2024Q2財報業績發布會是一個很好的切入點。希望能為你全面介紹我所了解的蔚來，介紹過去三年蔚來在體系化能力打造上取得的重要進展。

本文正文分為三部分：

史上最強Q2業績及單季指引：透過業績，剖析財報數字體現的經營成果；結合指引，樂觀推測Q2業績爆發的可持續性
三年蟄伏、破繭成蝶：對公司前景的信心和底氣源于其過往實際發生的經營活動。回顧三年蟄伏期蔚來“體系化能力”打造過程及取得的重要進展
危機四伏、險象環生：回顧過去三年宏觀環境和行業格局的劇變以及行業激烈競爭中催生的“亂象”。深刻認識“體系化能力”打造的難度和含金量。
史上最強Q2業績及單季指引
對于一家處于新興行業的成長型公司，最核心的經營目標：增長。衡量增長表現最直接財務指標：主營收入。以汽車銷售為主營業務的企業最核心的經營指標：汽車交付量。本次財報最大亮點就是營收及新車交付出現“爆發式增長”。

蔚來自2018年上市以來二季度營收數據（單位：億人民幣）

從圖中明顯看到，2024Q2的營收呈現“爆發式的增長”，在這之前蔚來的Q2營收已經“橫盤震蕩”了3年。接著來看看新車交付量變化：

蔚來自2018年上市以來二季度新車交付數據（單位：臺）

Q2交付進一步證實了當季增長的爆發。關于交付量多說一句，自21年9月首次達成1萬后，蔚來已經在1萬上下浮動了31個月，“蔚一萬”甚至成了李斌及用戶自嘲的梗。自今年5月站上2萬后，目前已連續4個月新車交付超2萬，可以確認蔚來品牌銷量正式進入“蔚兩萬”時代。

那么這次“爆發”是“曇花一現”，還是重回增長的信號？接下來勢頭會不會延續？帶著這些問題，我們先來看看“史上最強”的單季指引。

下表是上市以來各年度Q3季度營收匯總（單位：億人民幣）：

下表是上市以來各年度Q3季度交付匯總（單位：臺）：

單從Q3指引來看，營收交付絕對值雖再創新高，但在去年Q3的高基數下，同比并沒有令人興奮的大幅增長。我們接著來看財報電話會中透露的重要信息：

樂道確定于9月19日上市，9月底預計貢獻3000左右交付；目前樂道預定量非常客觀；
李斌親自透露，隨著產能爬坡目標年底達到月交付破萬，明年上半年達到2萬/月產能；
明年第三品牌加入，價格更便宜的“螢火蟲”和樂道一起下沉到容量更大的大眾市場。
第三工廠2025年三季度投產，做好產能保障。
基于以上信息，可以樂觀推測四季度樂道極大概率為整體銷量帶來2萬增量；按照四季度8萬總銷量推測，交付同比增長60%！隨著明年樂道銷量的進一步釋放，疊加樂道新車型和第三品牌，結合純電車對大盤的進一步滲透的背景，蔚來整體銷量大概率開啟新一輪增長！

關于財報核心數據和指引的解讀就到此為止。注意我的措辭，“樂觀推測”、“極大概率”。上述的4點信息，除了第1點，剩下2-4條也還未發生。