前日幾名老友小聚，我說我要寫這么個話題，反對的人調侃“題目太大，有指點江山，故作高深的嫌疑”，擔憂的人勸說“評價產業鏈的未來，這可能得（dei）得罪已在船上和想要上船的一票人，值當嗎？”......

考慮了幾天，心里癢癢還是想寫，感覺也有必要寫，理由有三：一是，本人2013年前后進入這個行業，親歷了產業鏈各細分領域如百家爭鳴般發展壯大，感慨萬千，在目前內卷外壓之下，行業將走向何方，深有所思并有所慮；二是，十年多對新能源產業的持續跟蹤、研究和投資，有一些不同的視角和觀點，想著只要有某個觀點對某個人有啟發，我覺得這個話題就有價值；再者，本著有公心不瞎說，列事實講證據，即使某些地方有失偏頗，大家應該也不會計較吧。

由于這個話題過大，如果集中在一篇文章的話，篇幅太長難以閱讀，信息量太大難以理解，所以呢，我將以多篇小專題的模式逐步呈現給大家，每個小專題都力求“精簡干貨、有見解、有深度”。

那就開始第一個小專題吧......

（專題一）兩輪周期畫產業，產業指數露玄機

回顧過往，中國新能源汽車產業已走過了兩個完整的產業周期，在相關產業指數上體現得非常明顯，但由于上市時間或業務擴張與收縮等原因，個股難以全面完整地呈現出這種周期變動規律。

這也很好理解，個股背后的企業都有其獨特的主營業務、獨有的經營管理風格和個性化的成長道路，當個股匯聚在一起形成產業時，個股的個性就隱藏起來了，取而代之表現出來的更多的是產業的共性，這就使得產業具有了經濟學上的規律和特征，其中最顯著的是周期性。

一、產業周期能更好地反應產業發展的中期規律

為了更清晰地看清新能源汽車產業的發展變化規律，產業周期提供了一種便于研究的非常好的時間維度。為便于本專題的展開，定義下產業周期（僅本專題適用哈），它既不是產業生命周期，也不是經濟周期，而是借用經濟周期理論來研究產業在中期時間維度的周期變動規律。

怎么理解呢？產業生命周期（或行業生命周期）指的是一個產業（或行業）從出現到完全退出社會經濟活動所經歷的時間，可分為幼稚期、成長期、成熟期和衰退期四個期間。經濟周期一般是指經濟運行中周期性出現的經濟擴張與經濟緊縮交替更迭、循環往復的一種現象。經濟周期用來體現國民總產出、總收入和總就業的波動規律，一般需歷經繁榮、衰退、蕭條和復蘇四個階段。如果借用經濟周期波動的四階段來分析產業生命周期在某個或某幾個期間的波動規律，會不會將產業發展展現得更加真實，也讓我們看得更加真切？

二、中國新能源汽車已經歷兩輪產業周期

這里用比較淺顯易懂的方式分析中國新能源汽車行業的產業周期。

大家都知道股市是經濟的晴雨表，股價的波動提前反映經濟的好壞（一般會有6個月左右的提前期，反映在變動趨勢圖上略有差異，但整體看來趨勢大體一致）。基于此，選取新能源汽車指數88407（簡稱指數）的波動來解釋新能源產業的變動，以“波谷-波谷”為一個周期。

從下圖中我們可以看到中國的新能源汽車產業經歷了兩輪周期，即政策推動下的第一輪，大致時間是2012年12月-2018年10月；累積性需求推動的第二輪，大致時間是2018年10月-2024年2月。

新能源汽車指數顯示兩輪經濟周期，整體趨勢向上，特征非常明顯

具體情況是：1）2012年12月4日，指數下探到最低673.65點，隨著新能源國補地補和地方政府公務公交出租用新能源車等政策刺激下，帶動新能源汽車產業高速發展，于2016年7月7日，指數攀升到最高3631.69點。

2）當國家嚴查騙補、推行碳積分和購車補貼退坡，新能源汽車產業快速出清，指數開始下跌，于2018年10月19日最低跌到1491.50點。

3）2019年年底武漢出現新冠疫情，并于2020年年初開始大面積爆發，為穩經濟促需求，新能源車購車補貼延續三年，因新冠疫情壓縮的需求于2021年開始釋放，新能源汽車行業上市公司的股價開始迅猛上漲，指數也節節攀升，于2021年12月2日創歷史新高4484.74點，多數個股股價都創歷史新高（現在看仍然像旗幟在飄揚）。

4）股價過大的漲幅和過快的增長，提前反映了企業的未來業績，隨著國內新能源汽車市占率的提高需求增長放緩，美國關稅和通脹消減法案排擠中國新能源企業等政策攪局，股市開始大幅向下調整，指數下跌，于2024年2月5日跌至2221.10點。

5）2023年12月美國能源部（DOE）發布“敏感外國實體（FEOC）”的解釋文件，2024年1月美國財政部(Treasury)和國稅局(IRS)發布的《通貨膨脹削減法》(IRA)第30D條清潔能源車輛稅收抵免相關禁令的指導意見正式生效，再加上美國《華爾街日報》2024年5月10日曝出白宮下周將把對中國電動汽車的關稅從25%提高到約100%......美國持續加大對中國新能源汽車產業的打壓，面對困境，中國新能源汽車產業鏈將會迎來新的變革，產業進入新的周期......

三、總結和啟示

總結：新能源汽車指數（88407）的波動可以看出，短短十二年（一紀、一輪），中國新能源汽車產業已走過兩輪行業周期，首先用三年多時間吹出了5倍多的漲幅，隨后兩年時間的暴擊后跌幅60%左右，接著用三年時間開啟3倍左右的漲幅，隨后兩年時間來了個50%左右的跌幅，好一個波瀾壯闊，跌宕起伏的產業發展史。

三點啟發：一是，指數的最高點和最低點都在不斷上移，但最低點上移的幅度要顯著高于最高點，說明中國新能源產業臨上限（行業天花板）越來越近，產業企業的整體實力越來越高；二是中國新能源產業主要企業的營收利潤在快速擴大，但PE卻在快速降低，戴維斯雙擊內部在極限拉扯，市值起不來，投資收益平庸化，一級市場投資幾乎停滯；三是中國新能源產業逐漸從需求驅動逐漸走向供給驅動，開始有點像消費電子行業一樣迎來行業拐點。