5月17日晚，零跑汽車率先公布今年第一季度的財報。作為國內二線造車新勢力中的佼佼者，零跑汽車在一季度慘烈的價格戰下，保持住了銷量增長，凈虧損出現收斂。

不過負面影響仍然存在，領跑一季度毛利率水平重新轉負。

具體來看，零跑Q1在實現營業收入34.86億元，同比增長141.7 %，環比降低33.9%；毛利率水平重新跌回負數為-1.4%，同比增長6.4個百分點，環比降低8.1個百分點；凈虧損有所收斂，為10.1億元，同比降低10.6%，環比增長6%。

1、今年海外市場將提供增量，助力零跑汽車實現全年銷量目標

今年第一季度，零跑汽車的總銷量高達3.34萬輛，同比增長217.9%。該銷量不僅在二線造車新勢力行列中名列前茅（哪吒2.4萬輛，極氪3.3萬輛），還超越了小鵬的2.2萬輛和蔚來的3萬輛。

零跑汽車全年銷售目標在25萬輛-30萬輛，同比增長73.6%-108%。

這一目標并不低，零跑要完成目標則需要在接下來3個季度環比增速達到40%以上。

海外市場有望提供部分增量貢獻。5月中旬，零跑汽車與Stellantis集團宣布正式成立Leapmotor International B.V.（零跑國際）合資公司，由零跑汽車提供產品技術，由Stellantis集團提供全球市場資源和影響力。

具體來看，作為全球第四大汽車集團，Stellantis在全球擁有一萬多家經銷商，零跑有望直接利用這些現成的海外經銷商渠道，將零跑汽車旗下首兩款產品TO3和C10率先帶到海外進行銷售。

目前，零跑汽車的海外市場已經開始進入初期的產品導入階段。零跑汽車預計，將在今年第三季度就全面完成出海產品認證并在歐洲正式開啟銷售，計劃年底前將歐洲銷售網絡拓展至200家，并同步進軍印度、亞太、中東、非洲以及南美的新能源汽車市場。

2、毛利率再次由正轉負

零跑汽車在去年三季度首度實現毛利率的轉正，并維持到四季度。但在今年一季度，零跑汽車的毛利率重回負數，環比降低8.1個百分點至-1.4%。

在慘烈的價格戰背景下，零跑汽車的毛利率環比下滑超8個百分點，超市場預期，華爾街見聞·見智研究認為主要原因有以下幾點：

第一，零跑汽車的銷量主力正從10萬以下向20萬元價格區間轉移，但零跑汽車在今年一季度給出了較大幅度的降價促銷，抑制了單車收入上漲的幅度。

今年一季度，零跑對其全系車型實施了1.5至3.2萬元的現金優惠，并且新推出的2024款車型價格較舊款下降了1至5萬元。

盡管，零跑汽車通過銷量主力的轉移，從單價區間5-7萬元的T系列車型轉向10-20萬元的C系列車型。

具體來看，今年一季度零跑T03的交付量為9433輛，其銷量占比較上一季度下降了近10個百分點，至28%。與此同時，C系列車型如C11、C01和C10的交付量分別為12122輛、3998輛和7857輛，同比分別增長129%和209%，C系列車型的銷量占比已經超過了70%。

這一策略有效抵消了部分由降價帶來的收入下滑，與去年四季度相比，單車收入實際上有所增加，上漲了0.8萬元至萬元10.4萬元。

第二，今年第一季度，零跑汽車銷量環比有所下滑，使得攤銷和單車制造成本隨之上升。

同時，部分鋰電原材料如電池級碳酸鋰的價格也是在一季度出現回暖，從9萬元/噸左右回漲至11萬元/噸以上。這也使得零跑汽車的單車成本出現增長，且幅度遠高于單車收入增長。今年一季度，零跑汽車的單車成本為10.58萬元，同比降低4.32萬元，但環比增長1.68萬元。

好在，后續零跑汽車將重心從純電動車型轉移至增程式車型，也將對毛利率有正向作用。

相較純電動版本，C11增程式版本的電池容量減少一半以上，以目前三元鋰電池電芯（動力型）的平均價格0.52元/Wh來計算，而燃油發動機在5000元左右，這將為零跑汽車帶來近2萬元的成本下降，但C11增程式版本的價格卻只比純電版本便宜0.3萬元。

3、研發費用加大投入，短期彈藥不是問題

零跑汽車經過8年的全域自研，除了三電系統（電池、電機、電控）等核心零部件外，近年來也顯著加大了在智能駕駛技術上的投資，以期迅速趕上行業領先水平。

在2024年一季度，零跑汽車標志性地推出了其首次OTA（Over-the-Air）升級，引入了包括高速智能領航在內的新功能，顯著提升了車輛的智能化水平。此外，基于高精度地圖的智能駕駛版本也已推向市場，城市NOA（導航輔助駕駛）功能預計在第二季度正式啟用。同時，基于云計算的車聯網解決方案的開發也被提上了日程，成為公司研發的新重點。

2024年第一季度，公司的研發開支已達到5.2億元，同比增長26.1%。這樣的投資雖然短期內難以降低，但對于提升零跑汽車在智能駕駛領域的競爭力及市場地位至關重要。